Stock Options Interest Rates

Dividendos, tasas de interés y su efecto sobre las opciones sobre acciones Mientras que la matemática detrás de los modelos de precios de opciones puede parecer desalentador, los conceptos subyacentes no lo son. Las variables utilizadas para llegar a un valor razonable para una opción de compra de acciones son el precio de la acción subyacente, la volatilidad. Tiempo, dividendos y tasas de interés. Los tres primeros merecidamente obtener la mayor parte de la atención porque tienen el mayor efecto sobre los precios de las opciones. Pero también es importante entender cómo los dividendos y las tasas de interés afectan el precio de una opción de compra de acciones. Estas dos variables son cruciales para entender cuándo ejercitar las opciones temprano. Black Scholes no cuenta para el ejercicio temprano El primer modelo de precios de opciones, el modelo de Black Scholes. Fue diseñado para evaluar opciones de estilo europeo. Que no permiten el ejercicio temprano. Así que Black y Scholes nunca abordaron el problema de cuándo se debe ejercitar una opción temprano y cuánto vale el derecho al ejercicio temprano. Ser capaz de ejercer una opción en cualquier momento teóricamente debería hacer que una opción de estilo americano sea más valiosa que una opción de estilo europeo similar, aunque en la práctica hay poca diferencia en cómo se negocian. Diferentes modelos fueron desarrollados para el precio exacto de opciones de estilo americano. La mayoría de éstas son versiones refinadas del modelo de Black Scholes, ajustado para tener en cuenta los dividendos y la posibilidad de un ejercicio temprano. Para apreciar la diferencia que estos ajustes pueden hacer, primero debe entender cuándo una opción debe ejercerse temprano. Y cómo lo sabrás En pocas palabras, una opción debe ejercerse temprano cuando el valor teórico de las opciones está a la paridad y su delta es exactamente 100. Eso puede sonar complicado, pero como discutimos los efectos de las tasas de interés y los dividendos tienen sobre los precios de las opciones , También traeré un ejemplo específico para mostrar cuándo esto ocurre. En primer lugar, echemos un vistazo a los efectos que las tasas de interés tienen sobre los precios de las opciones y cómo pueden determinar si debe ejercitar una opción de venta anticipadamente. Los efectos de las tasas de interés Un aumento en las tasas de interés aumentará las primas de la llamada y las primas de venta de la causa a disminuir. Para entender por qué, es necesario pensar en el efecto de las tasas de interés al comparar una posición de la opción de simplemente poseer el stock. Puesto que es mucho más barato comprar una opción de compra que 100 acciones de la acción, el comprador de la llamada está dispuesto a pagar más por la opción cuando las tarifas son relativamente altas, ya que él o ella puede invertir la diferencia en el capital requerido entre las dos posiciones . Cuando las tasas de interés están cayendo constantemente hasta un punto donde la meta de los fondos federales es de alrededor de 1,0 y las tasas de interés a corto plazo disponibles para los individuos son alrededor de 0,75 a 2,0 (como a finales de 2003), las tasas de interés tienen un efecto mínimo sobre los precios de las opciones. Todos los mejores modelos de análisis de opciones incluyen tasas de interés en sus cálculos utilizando una tasa de interés libre de riesgo, como las tasas de tesorería de los Estados Unidos. Las tasas de interés son el factor crítico para determinar si se debe ejercer una opción de venta con anticipación. Una opción de venta de acciones se convierte en un candidato de ejercicio temprano en cualquier momento el interés que se podría obtener en los ingresos de la venta de la acción al precio de ejercicio es lo suficientemente grande. Determinar exactamente cuando esto sucede es difícil, ya que cada individuo tiene diferentes costos de oportunidad. Pero sí significa que el ejercicio inicial de una opción de venta de acciones puede ser óptimo en cualquier momento, siempre y cuando el interés devengado se convierte en suficientemente grande. Los efectos de los dividendos Es más fácil determinar con precisión cómo afectan los dividendos al ejercicio inicial. Los dividendos en efectivo afectan los precios de las opciones a través de su efecto sobre el precio de las acciones subyacentes. Debido a que el precio de las acciones se espera que caiga por el monto del dividendo en la fecha ex-dividendo. Los altos dividendos en efectivo implican primas de llamadas más bajas y primas de colocación más altas. Si bien el precio de las acciones en sí suele sufrir un único ajuste por el monto del dividendo, los precios de las opciones anticipan los dividendos que se pagarán en las semanas y meses antes de que se anuncien. Los dividendos pagados deben ser tomados en cuenta al calcular el precio teórico de una opción y proyectar su ganancia y pérdida probable al graficar una posición. Esto también se aplica a los índices bursátiles. Los dividendos pagados por todas las acciones de ese índice (ajustado por cada peso de las acciones en el índice) deben tenerse en cuenta al calcular el valor razonable de una opción de índice. Debido a que los dividendos son fundamentales para determinar cuándo es óptimo para ejercer una opción de compra de acciones con anticipación, tanto los compradores como los vendedores de opciones de compra deben considerar el impacto de los dividendos. Quien posee la acción a partir de la fecha ex-dividendo recibe el dividendo en efectivo. Por lo que los propietarios de las opciones de compra pueden ejercer en el momento de las opciones de dinero para capturar el dividendo en efectivo. Eso significa que el ejercicio temprano tiene sentido para una opción de compra sólo si se espera que la acción pague un dividendo antes de la fecha de vencimiento. Tradicionalmente, la opción sería ejercida de manera óptima sólo el día antes de las acciones ex-dividendo fecha. Pero los cambios en las leyes fiscales con respecto a los dividendos significan que puede ser dos días antes ahora si la persona que ejerce la llamada planea mantener la acción durante 60 días para aprovechar el impuesto más bajo para los dividendos. Para ver por qué esto es, vamos a mirar un ejemplo (ignorando las implicaciones fiscales ya que sólo cambia el tiempo). Digamos que posee una opción de compra con un precio de ejercicio de 90 que expira en dos semanas. La acción está negociando actualmente en 100 y se espera que pague un 2 dividendo mañana. La opción de compra es profunda en el dinero, y debe tener un valor razonable de 10 y un delta de 100. Así que la opción tiene esencialmente las mismas características que el stock. Usted tiene tres posibles cursos de acción: No hacer nada (mantener la opción). Haga ejercicio con anticipación. Vender la opción y comprar 100 acciones. Cuál de estas opciones es mejor Si mantiene la opción, mantendrá su posición delta. Pero mañana la acción se abrirá ex-dividendo a los 98 después de que el 2 dividendo se deduzca de su precio. Dado que la opción está a la paridad, se abrirá a un valor razonable de 8, el nuevo precio de paridad. Y perderá dos puntos (200) en la posición. Si usted ejercita la opción anticipadamente y paga el precio de ejercicio de 90 para la acción, usted tira el valor de 10 puntos de la opción y compra efectivamente la acción en 100. Cuando la acción va ex-dividendo, usted pierde 2 por acción cuando Se abre dos puntos más bajos, pero también recibirá el dividendo 2 ya que ahora posee el stock. Puesto que la pérdida 2 del precio de la acción es compensada por el 2 dividendo recibido, usted es mejor de ejercitar la opción que la celebración de ella. Eso no se debe a ningún beneficio adicional, sino porque evita una pérdida de dos puntos. Usted debe ejercer la opción temprano sólo para asegurarse de que el equilibrio. ¿Qué pasa con la tercera opción - la venta de la opción y la compra de acciones Esto parece muy similar al ejercicio inicial, ya que en ambos casos está reemplazando la opción con el stock. Su decisión dependerá del precio de la opción. En este ejemplo, dijimos que la opción está negociando a la paridad (10) para que no haya diferencia entre el ejercicio anticipado de la opción o la venta de la opción y la compra de la acción. Pero las opciones raramente se negocian exactamente a la paridad. Supongamos que su opción de compra de 90 se está negociando por más de la paridad, digamos 11. Ahora, si usted vende la opción y compra la acción que todavía recibe el dividendo 2 y poseer una acción de 98, pero terminan con un adicional 1 que no tendría Había recolectado usted había ejercitado la llamada. Alternativamente, si la opción está negociando por debajo de la paridad, por ejemplo, 9, desea ejercer la opción temprano, efectivamente obtener la acción de 99 más el dividendo 2. Así que la única vez que tiene sentido para ejercer una opción de compra temprano es si la opción está negociando en o por debajo de la paridad, y la acción va ex-dividendo mañana. Conclusión Aunque las tasas de interés y los dividendos no son los principales factores que afectan a un precio de las opciones, el operador de la opción debe ser consciente de sus efectos. De hecho, el principal inconveniente que he visto en muchas de las herramientas de análisis de opciones disponibles es que utilizan un modelo Black Scholes simple e ignoran las tasas de interés y los dividendos. El impacto de no ajustar para el ejercicio temprano puede ser grande, ya que puede causar una opción de parecer infravalorado por tanto como 15. Recuerde, cuando usted está compitiendo en el mercado de opciones contra otros inversores y los creadores de mercado profesional. Tiene sentido utilizar las herramientas más precisas disponibles. Para saber más sobre este tema, consulte Datos sobre los dividendos que tal vez no conozca. SU INTERÉS AL APLICARSE CON LAS OPCIONES Puede comprar opciones de compra como un vehículo para aprovechar sus beneficios, en lugar de simplemente poseer el stock de forma definitiva. No todas las opciones se pueden utilizar para este propósito. Las oportunidades se encuentran generalmente después de que los precios han aumentado algo de distancia, cuando hay contratos pendientes a precios de ejercicio mucho más bajos - donde el valor intrínseco de la llamada es muy grande y la prima de riesgo es muy pequeña. Se calcula la financiación total implícita en la opción de compra y se compara con el rendimiento que se espera de la inversión alternativa. Este modelo de uso de opciones supone que NO está comprando la opción como una apuesta: que desea que exista la misma exposición de riesgo que poseer el stock. En lugar de poseer y pagar por el stock de forma directa. Usted paga solamente una parte del precio de la acción (el valor intrínseco de la opción). El precio que paga compensa los dividendos que no recibirá. Usted paga intereses sobre la porción restante (a su tasa de financiamiento calculada a continuación). Invertir la porción restante en una inversión alternativa a una rentabilidad más alta. Su primer paso es determinar la tasa de interés que usted pagará en esa porción financiada. La ecuación básica para el arbitraje de opciones es: Valor de llamada Valor intrínseco - Dividendo perdido Valor de venta Costo de interés Desde su punto de vista: Call Intrinsic - Dividend Finance Cost Para usted, el costo financiero es la suma de los valores Put y Interest. Para encontrar opciones con un interés lo suficientemente bajo, debe encontrar las llamadas con sus operaciones opuestas pone a valores muy bajos. Estas llamadas serán profundas en el dinero. En orden de estas llamadas a existir, el precio de las acciones debe haber movido más alto en la historia reciente. Debido a que estas llamadas son profundas en el dinero, el valor intrínseco será sustancial - 15 (o más). Por lo tanto, sólo puede aprovechar los 85 restantes (o menos). Nunca puede aprovechar 100 de su inversión utilizando opciones. EJEMPLO En este ejemplo XIU se cotiza a 74,55. 52 ponen 0.325 promedio de puja y piden 52 llaman 23.45 El valor intrínseco es 22.55 (74.55-52.00). El tiempo de vencimiento es de 1,25 años. El dividendo en XIU es 1.59 por un año, o 1.48 (74.55 1.59 1.25yrs) Resuelva para el coste financiero 2.38 usando la ecuación del arbitrage. Llamar 23,45 Intrínseco 22,55 - Dividendo 1,48 Costo financiero CONCLUSIÓN: Su total de finanzas es 3,66 (2,38 / 1,25yr / 52,00) Cómo afectan los tipos de interés de las tasas de interés de la bolsa. La mayoría de la gente presta atención a ellos, y pueden afectar el mercado de valores. Pero por qué En este artículo, usted aprenderá algunos de los vínculos indirectos entre las tasas de interés y el mercado de valores y cómo podrían afectar su vida. La tasa de interés Esencialmente, el interés no es nada más que el costo que alguien paga por el uso de dinero de alguien. Los propietarios conocen este escenario muy íntimamente. Tienen que usar el dinero de los bancos, a través de una hipoteca. Para comprar una casa, y tienen que pagar al banco por el privilegio. Los usuarios de tarjetas de crédito también conocen este escenario bastante bien - que pedir dinero prestado a corto plazo con el fin de comprar algo de inmediato. Pero cuando se trata del mercado de valores y el impacto de las tasas de interés, el término por lo general se refiere a algo distinto de los ejemplos anteriores, aunque veremos que también se ven afectados. La tasa de interés que se aplica a los inversores es la tasa de los fondos federales de reservas. Este es el costo que los bancos cobran por tomar prestado dinero de los bancos de la Reserva Federal. ¿Por qué este número es tan importante? Es la forma en que la Reserva Federal (la Fed) intenta controlar la inflación. La inflación es causada por demasiado dinero persiguiendo demasiado pocos bienes (o demasiada demanda para la fuente demasiado pequeña), que hace que los precios aumente. Al influir en la cantidad de dinero disponible para comprar bienes, la Fed puede controlar la inflación. Otros países los bancos centrales hacen lo mismo por la misma razón. Básicamente, al aumentar la tasa de fondos federales. La Fed intenta reducir la oferta de dinero haciéndola más costosa de obtener. Efectos de un aumento Cuando la Fed aumenta la tasa de fondos federales, no tiene un impacto inmediato en el mercado de valores. En cambio, el aumento de la tasa de los fondos federales tiene un solo efecto directo - se vuelve más caro para los bancos a pedir prestado dinero de la Fed. Los aumentos en la tasa de fondos federales también causan un efecto de rizo, sin embargo, y los factores que influyen tanto a las personas como a las empresas se ven afectados. El primer efecto indirecto de un aumento de la tasa de los fondos federales es que los bancos aumentan las tasas que cobran a sus clientes para pedir dinero prestado. Los individuos se ven afectados por aumentos en las tasas de interés de las tarjetas de crédito y las hipotecas, especialmente si tienen una tasa de interés variable. Esto tiene el efecto de disminuir la cantidad de dinero que los consumidores pueden gastar. Después de todo, la gente todavía tiene que pagar las facturas, y cuando esas facturas se vuelven más caras, los hogares se quedan con menos ingresos disponibles. Esto significa que la gente gastará menos dinero discrecional. Que afectará a las empresas de arriba y abajo (es decir, los ingresos y beneficios). Por lo tanto, las empresas también se ven afectadas indirectamente por un aumento en la tasa de fondos federales como resultado de las acciones de los consumidores individuales. Pero las empresas también se ven afectadas de una manera más directa. Ellos también prestan dinero de los bancos para ejecutar y ampliar sus operaciones. Cuando los bancos hacen los préstamos más caros, las empresas no pueden pedir prestado tanto y pagará tasas más altas de interés en sus préstamos. Menos gasto empresarial puede ralentizar el crecimiento de una empresa, lo que resulta en una disminución de los beneficios. Efectos sobre los precios de las acciones Claramente, los cambios en la tasa de los fondos federales afectan el comportamiento de los consumidores y las empresas, pero el mercado de valores también se ve afectado. Recuerde que un método de valoración de una empresa es tomar la suma de todos los flujos de efectivo futuros esperados de esa empresa descontados de nuevo a la actualidad. Para llegar a un precio de las acciones, tomar la suma del flujo de caja futuro descontado y dividirlo por el número de acciones disponibles. Este precio fluctúa como resultado de las diferentes expectativas que la gente tiene sobre la compañía en momentos diferentes. Debido a esas diferencias, están dispuestos a comprar o vender acciones a diferentes precios. Si se considera que una empresa reduce su gasto de crecimiento o está obteniendo menos ganancias, ya sea a través de gastos de deuda más altos o menos ingresos de los consumidores, la cantidad estimada de flujos de efectivo futuros disminuirá. Todo lo demás siendo iguales, esto reducirá el precio de la acción de la compañía. Si un número suficiente de empresas experimentan descensos en los precios de sus acciones, todo el mercado, o los índices (como el Dow Jones Industrial Average o el SampP 500) que muchas personas equiparan con el mercado, bajarán. Efectos de inversión Para muchos inversores, un mercado en declive o el precio de las acciones no es un resultado deseable. Los inversionistas desean ver su dinero invertido aumentar en valor. Tales ganancias provienen de la apreciación del precio de las acciones, el pago de dividendos - o ambos. Con una menor expectativa en el crecimiento y los flujos de efectivo futuros de la compañía, los inversionistas no obtendrán tanto crecimiento de la apreciación del precio de las acciones, haciendo la propiedad de acciones menos deseable. Además, invertir en acciones puede considerarse demasiado arriesgado en comparación con otras inversiones. Cuando la Fed eleva la tasa de los fondos federales, los nuevos valores ofrecidos por el gobierno. Tales bonos del Tesoro y bonos, a menudo son vistos como las inversiones más seguras y suelen experimentar un aumento correspondiente en las tasas de interés. En otras palabras, la tasa de rendimiento libre de riesgo sube, haciendo que estas inversiones sean más deseables. Cuando las personas invierten en acciones, necesitan ser compensadas por asumir el riesgo adicional involucrado en tal inversión, o una prima por encima de la tasa libre de riesgo. El rendimiento deseado para invertir en acciones es la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo. Por supuesto, diferentes personas tienen diferentes primas de riesgo, dependiendo de sus propias tolerancias de riesgo y las empresas que están comprando. En general, sin embargo, a medida que sube la tasa libre de riesgo, también aumenta la rentabilidad total requerida para invertir en acciones. Por lo tanto, si la prima de riesgo requerida disminuye mientras la rentabilidad potencial permanece igual o baja, los inversionistas podrían sentir que las acciones se han vuelto demasiado arriesgadas y pondrán su dinero en otra parte. La línea de fondo La tasa de interés, comúnmente difundida por los medios de comunicación, tiene un amplio y variado impacto sobre la economía. Cuando se plantea, el efecto general es una disminución de la cantidad de dinero en circulación, que trabaja para mantener la inflación baja. También hace que el préstamo de dinero sea más caro, lo cual afecta a cómo los consumidores y las empresas gastan su dinero, lo que aumenta los gastos de las empresas, reduciendo ligeramente las ganancias para aquellos con deuda a pagar. Por último, tiende a hacer que el mercado de valores sea un lugar ligeramente menos atractivo para la inversión. Tenga en cuenta, sin embargo, que estos factores y resultados están todos interrelacionados. Lo que se describe arriba son interacciones muy amplias, que pueden jugar de innumerables maneras. Las tasas de interés no son el único determinante de los precios de las acciones y hay muchas consideraciones que entran en los precios de las acciones y la tendencia general del mercado - un aumento de la tasa de interés es sólo uno de ellos. Uno nunca puede decir con confianza, por lo tanto, que un alza de la tasa de interés por la Fed tendrá un efecto negativo en general sobre los precios de las acciones. Opción Comportamiento de Precios Patrocinadores Oficiales de la OCI Este sitio web discute las opciones negociadas en bolsa emitidas por The Options Clearing Corporation. Ninguna declaración en este sitio web debe interpretarse como una recomendación para comprar o vender un valor, o para proporcionar asesoramiento de inversión. Las opciones implican riesgo y no son adecuadas para todos los inversores. Antes de comprar o vender una opción, una persona debe recibir una copia de Características y Riesgos de Opciones Estandarizadas. Copias de este documento pueden obtenerse de su corredor, de cualquier intercambio en el cual las opciones son negociadas o poniéndose en contacto con la Corporación de Clearing de Opciones, One North Wacker Dr. Suite 500 Chicago, Illinois 60606 (investorservicestheocc). Copy 1998-2016 The Options Industry Council - Todos los derechos reservados. Consulte nuestra Política de privacidad y nuestro Acuerdo de usuario. 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Esta expectativa se estableció después de la Fed aumentó las tasas de interés en 0,25 en diciembre de 2015. La caída de los precios del petróleo, Con la economía mundial y algunos números económicos decepcionantes, llevó a la Fed a poner freno a cualquier aumento. Una subida de la tarifa de septiembre se pensó todavía para ser una posibilidad este año, pero en el extremo la Fed decidió no levantar tarifas en su reunión de septiembre. Sin embargo, sí plantaron la semilla para un alza de la tarifa antes del final del año más probable en su reunión de diciembre después de que consigamos a través de las elecciones de los EEUU. Así que con posibles aumentos de las tasas de interés en el horizonte, pensé que este sería un buen momento para revisar qué efecto el aumento de las tasas de interés tienen en los inversores de bonos. Relación inversa Las tasas de interés y los bonos tienen una relación inversa. Eso significa que cuando suben las tasas de interés, los precios de los bonos caen. Así como un inversor de bonos, se arriesga a perder dinero en sus bonos. En un entorno de tasas de interés en alza, los inversionistas de los fondos de bonos verán los valores de los principales declinar hasta que las tasas se estabilicen o bajen de nuevo. Un fondo de bonos diversificado reinvertirá los pagos de intereses en nuevos bonos con cupones más altos. Lo que significa que los inversores verán mayores pagos de intereses con el tiempo. Ahora esa es la explicación simple y directa. Sin embargo, es más complejo que eso. La fecha de vencimiento de sus bonos y el tipo de bonos que posee le dará más información sobre cómo responderán a un alza de tasas de interés. Al igual que hay muchos tipos diferentes de acciones por ahí el crecimiento y el valor, pequeñas y grandes, internacionales y nacionales hay diferentes tipos de bonos. Y esos diferentes tipos de bonos han respondido de manera diferente en el pasado a los aumentos de las tasas de interés. (Para la lectura relacionada, vea: ¿De dónde vienen las devoluciones de inversión?) Un área de los inversionistas debe ser consciente de la madurez de su cartera de bonos. Los bonos a largo plazo tienen más riesgo de tasa de interés. Se verán más afectados negativamente por un aumento en las tasas de interés. Una forma en que los inversionistas han estado tratando de minimizar este riesgo es cambiar sus inversiones de bonos por más bonos a corto plazo, que tienen un menor riesgo para los aumentos de las tasas de interés. La desventaja de este movimiento es que los bonos de vencimiento más cortos tienden a pagar una tasa de interés más baja. Preparación para una alza de la tarifa Si los inversionistas venden sus bonos antes de que suban las tasas de interés No lo creo. Los inversionistas necesitan entender cómo funcionan los bonos y por qué los poseen. Los bonos pueden tener varias funciones en una cartera. Pueden ser utilizados para generar ingresos. Pueden utilizarse para preservar el capital. Y pueden utilizarse para reducir la volatilidad de las carteras. Obtener una buena comprensión de qué tipo de bonos que posee, por qué usted los posee, y qué riesgo se asocia con los bonos si suben las tasas de interés. Esto podría conducir a ajustar su cartera de bonos para estar mejor preparados para el aumento de las tasas, pero es poco probable que salir de los bonos todos juntos es la decisión correcta. Las tasas más altas no siempre han puesto en peligro el mercado de bonos. Desde 1975, nuestra economía ha sido testigo de seis crecientes entornos de tasas de interés. Duraron de dos a cinco años con las tasas de la factura del Tesoro aumentando entre 2,3-11,9. En esos seis casos, la rentabilidad anual total para el Índice de Bonos Agregados de Barclays US varió de 2.6-11.9, con la mayor parte de los retornos anuales totales entre 4-6. En resumen, no hay desastre para un inversionista de bonos. (Para la lectura relacionada, vea: Por qué debe diversificar y reequilibrar.)